油脂有“料”：棕榈油三季度低开高走，四季度或延续涨势
【导语】三季度棕榈油产地库存低位、市场宏观政策利多频出，提振现货价格低开高走，9月下旬宽幅上涨至近两年高点。四季度在减产周期以及生柴需求增加背景下，产地供需或将收紧，国内供需双弱，港口库存延续低位，叠加宏观政策利多仍存，预计四季度棕榈油现货延续涨势。
三季度棕榈油现货涨至近两年高点
2024年三季度国内棕榈油现货价格波幅扩大，9月中旬强势上行，涨至近两年最高水平。截至9月30日，24度棕榈油国内主要市场（张家港、天津、广州、日照）现货均价为8783元/吨，较二季度末涨944元/吨，涨幅12.04%。三季度均价为8062元/吨，环比二季度涨20元/吨，涨幅0.25%；同比涨367元/吨，涨幅4.77%。
三季度棕榈油现货震荡走高，与产地供需变化、国内库存情况以及宏观情绪提振有着较为直接的关系。
产地库存维持低位是支撑棕榈油价格走强的主要因素。马来西亚和印度尼西亚作为棕榈油两大主要生产国和出口国，国内库存均处于近年偏低水平。马来西亚棕榈油总署（MPOB）数据，三季度末马棕库存为201.38万吨，环比增18.43万吨，增幅10.04%。印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）称，截至7月末，棕榈油库存降至近五年最低水平。产地暂无明显出货压力，支撑棕榈油价格上涨。
三季度产地增产不及预期
由于极端天气的影响，2024年印尼棕榈油产量同比下滑，据GAPKI数据显示，2024年1-7月棕榈油产品累计产量为3014万吨，同比减少192万吨或5.99%。但马棕维持增产趋势，据MPOB数据显示，三季度马棕产量为555.7万吨，环比二季度增加43.5万吨或15.24%；同比增加36.7万吨或7.07%；2024年1-9月份累计产量为1443万吨，同比增加115万吨或8.66%。整体来看，产地棕榈油产量同比下滑，对棕榈油价格存在利多支撑。
印度进口及印尼生柴需求增加
三季度棕榈油产量下滑，但印度及印尼生柴需求环比二季度增加。印度作为棕榈油第一大进口国，三季度进口量增加。由于印度本国对于未来节日需求的增加预期，7月份棕榈油达到近五年同期高点108万吨。而后印度政府预上调棕榈油等食用油进口关税以保护国内产业，关税政策落地前进口商进口意愿增强。9月中旬印度对食用油进口关税由5.5%提高至27.5%，抑制棕榈油进口，叠加印度本国食用油港口库存偏高，9月进口量出现下滑。据印度溶剂萃取商协会（SEA）数据以及市场预估，三季度棕榈油进口量为241万吨，环比增长8.07%。
另一方面，印尼生物柴油领域需求增加。印尼生物柴油领域作为棕榈油最主要的增量需求，三季度印尼生物柴油对棕榈油需求量出现明显增加，据GAPKI公布数据，截至7月底，印尼生物柴油对棕榈油消耗量为644万吨，同比增102万吨或18.8%。印度及印尼需求增加对棕榈油价格具有利多提振。
除此之外，7月初印尼对中国加征关税计划、8月下旬印尼生柴B40及B50计划、9月下旬美联储降息超预期以及国内货币宽松提供基础条件，宏观市场利多，看涨情绪较浓，共同提振棕榈油价格持续上涨。
据卓创资讯监测数据，截至9月30日，24度棕榈油CFR华南价格参考1075美元/吨，三季度报盘均价为958美元/吨，折合成人民币平均进口成本为8197元/吨。三季度进口成本持续走高导致我国进口利润延续倒挂，国内进口商买船意愿较低，8-9月份国内到船较少，国内港口库存低位处较低水平。截至9月底，24度棕榈油港口库存为45.9万吨，同比下滑27.49%，局部地区货源偏紧支撑现货基差高位。
四季度利多并存，棕榈油或延续涨势
四季度产地棕榈油供需或先松后紧。10月棕榈油仍有增产压力，棕榈油延续累库趋势，10月末产地库存或达到全年高点，但仍处于今年偏低水平给予市场支撑。11月份起棕榈油转入传统减产季，产量或进入下滑通道，整体来看四季度棕榈油供应压力或将缓解。另外四季度印尼生物柴油处于需求旺季，对棕榈油消费量增加，2025年初印尼B40计划临近，市场对于印棕出口存在减量担忧，棕榈油全球供需格局或将进一步收紧，产地报盘或维持涨势。
四季度国内棕榈油或供需双弱，库存低位。前期洗船消息频出，四季度国内或维持少量到船，供应收紧。随着气温降低以及豆棕倒挂导致棕榈油性价比降低，国内棕榈油需求转淡，国内供需双弱，港口库存或缓慢回升，维持偏低水平。但国内供需情况对棕榈油价格影响程度有限，棕榈油现货价格或跟随进口成本上涨。除此之外，在美联储降息周期、中东局势不稳定、国内宏观政策调控背景下，宏观市场利多仍存，对棕榈油价格或有提振。
综上所述，三季度国内外低库存给予支撑，宏观政策提振棕榈油价格上涨，四季度供需格局或进一步收紧，宏观利多并存，棕榈油现货价格或延续涨势。
